策略观点：增量基金稳定市场热度
疫情的二次担心、欧美股市波动、利率上行等带来了存量资金情绪上的扰动，但是考虑到这些担心并不会大幅改变投资者对经济和盈利的长期判断，所以只是技术性的调整。同时由于增量基金较多，技术性调整的幅度也被缩小了。5月下旬以来，新增权益基金月度滚动发行规模超过1200亿，是过去两年仅次于2020年3月的热度，考虑到每年5-7月是基金发行的淡季，这一现象是比较罕见的。
（1）疫情是否会对a股带来第三次冲击？上周投资者对疫情二次爆发有一定的担心，我们认为，这种担心带来的大概率是技术性调整，而不会是较大的调整。疫情以来，a股的调整主要是两次冲击，第一次冲击是2月国内疫情最严重的的时候，第二次是欧美3月新增确诊大幅上升的时候。我们认为国内零星的案例不足以让投资者大幅调整疫情的判断，特别是考虑到国内政策对疫情反应速度非常快，所以第三次冲击在当下出现的可能性较低。
我们认为，考虑到疫情的季节性特点，中国、日本和欧洲等国4季度之前大概率不用太担心，当下全球疫情数据继续大增主要是来自南美、南亚等国，对全球经济影响相对较小。4季度的时候，需要再去判断东亚和欧洲疫情的风险是否会再次大幅修正投资者对经济的判断。
（2）5-6月权益基金发行热度仅次于3月。国债利率的变化在边际上影响到了投资者的情绪，但是从市场的表现来看，资金依然活跃。我们认为利率上行带来了边际上的压力，不过大概率不会改变实体经济信贷创造的过程，这一过程甚至可以回溯到2019年年初。股市近期不断有新增基金入场，5月下旬以来，新增权益基金月度滚动发行规模超过1200亿，在过去两年是仅次于2020年3月的热度。这些新增资金将会大幅缓解存量资金恐高的心理。
历史上5-7月是权益基金发行的淡季，大多数年份发行量都是很低的。考虑到最近1个季度指数上涨速度很慢，5-6月的发行量如此之高非常罕见。我们认为，这可能意味着居民对权益基金认可度正在全面和系统性地抬升，如果宏观风险不是很大，年内可能还会见到更高的基金发行量。
（3）短期策略：增量基金将会承接存量资金的调仓需求。5月我们持续提示尾部风险，这个风险在两会后出现了，但幅度小于我们的预期，主要是因为经济恢复速度比我们预期的更快，同时基金发行放量速度较快。6月我们认为可以逐步转向乐观。进入三季度后，除了中美关系之外，可能很难找到利空了，所以我们认为，6月出现较大尾部风险的概率在下降，如果出现小级别的调整则是进场的时点，三季度可能会有指数行情。
行业配置建议：3月底以来的反弹中，主要驱动力是机构投资者仓位的回补，由于对长期前景依然不明确，投资者主要增持的是长期逻辑确定的标的。利率下行和复工复产尚未对指数产生实质的影响，我们认为，从6月开始，到3季度，市场的关注点将会变为经济恢复和资金超预期，基金发行放量可能会成为影响板块风格的重要变量。我们建议：消费股继续持有，存量资金已经配置到高位，但可以期待增量基金，消费可能会阶段性类似2月的半导体。其他风格中我们建议关注券商、新能源车和消费电子。
上周市场变化
上周a股走势分化，其中创业板50（3.29%）、创业板指（1.86%）、中小板指（0.98%）和领涨，上证50（-0.42%）和上证综指（-0.38%）领跌。申万一级行业中，休闲服务（6.96%）、传媒（3.63%）和医药生物（3.57%）领涨，农林牧渔（-2.62%）、建筑装饰（-1.72%）和银行（-1.57%）和领跌。概念股中，打板指数（10.75%）、在线旅游指数（8.27%）和网络游戏指数（7.66%）领涨，啤酒指数（-4.82%）、黄酒指数（-4.73%）和海南省国资指数（-3.92%）领跌。
来源：金融界网站 


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