【研究报告内容摘要】
拟发行可转债募投特殊阀工厂,进一步实现中高端转型
公司拟发行可转债募集7亿元,其中3.41亿元将用于投资纽威流体控制(苏州)有限公司通安特殊阀工厂项目(总投资3.5亿元),2亿元用于投资阀门零部件生产项目,其余用于补充流动资金。
特殊阀工厂主要生产适用于严苛工况和特殊应用领域的蝶阀及其他特殊阀种,项目建设周期为18个月,建成后将实现年产6万台的特殊阀产能,预计投后公司总产值可达到60-70亿元,将进一步实现公司产品向中高端阀门的转型。一方面,公司目前产品较多应用于石油天然气相关行业,易受油气行业周期性波动影响,扩大中高端特殊阀业务能够帮助公司进入核电、海工、环保工程等下游领域,改变过于依赖石油化工行业的局面,降低单一行业周期性影响,增强风险抵御能力。另一方面,中高端特殊阀产品技术要求高,较传统阀门而言市场同类产品较少,产品附加值高,募投项目将有利于优化公司产品结构、提升盈利能力,保持持续稳定发展。
中高端阀门国产替代进程提速,长期积淀将助力公司快速获取份额
中国是工业阀门最大消费国,但国内一半以上阀门需求仍依赖进口,纽威股份作为国内工业阀门龙头,2019年市占率仅1.5%。随着我国科技发展和制造高端化,出现了越来越多的严苛工况和特殊应用领域,中高端特殊阀市场需求迅速增长,但一些特殊或关键应用领域的阀门(如蝶阀)仍需依赖进口,该领域国产替代空间广阔。受中美贸易战背景下阀门进口依赖降低,国内中高端工业阀门进口替代进程提速。
经过20年的发展,公司在中高端特殊阀领域已具备丰富的经验积累与技术沉淀,特别是在剧毒介质、高磨损、高腐蚀、超高压及高压加氢等多种应用领域均实现了产品自主研发制造突破。公司是目前世界阀门行业里仅有几家能够提供双向密封蝶阀的厂家,2018年公司三偏心蝶阀首次通过壳牌石油设计验证试验(dvt),2019年超低温三偏心蝶阀再次通过壳牌石油专家严苛的试验见证,成为壳牌石油在全球为数不多的几家蝶阀供应商之一。公司中高端特殊阀的研发能力已达到世界先进水平,凭借长期的技术积累和客户基础,公司有望快速拓展中高端阀门国产份额。
盈利预测与投资评级:预计2020/21/22年公司实现归母净利润5.55/6.96/8.68亿元,同比增长21.8%/25.6%/24.6%,对应pe分别为21.7x/17.3x/13.9x,基于阀门领域国产替代进程提速、公司中高端产品有望快速获得市场份额的判断,维持“买入”评级。
风险提示:特殊阀市场推广不及预期;石油化工行业景气度下滑超预期。

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