今年5月以来，美元指数大幅下跌逾7%，市场亦愈来愈多唱淡美元的声音。回顾近年的走势，美元走弱的前提大概可以总结为3个。第一，利率优势减弱。自从3月美国联储局推出一系列宽松措施以来，全球美元流动性显著上升。7月联储局再度延期紧急贷款计划至年底，且6月fomc会议的位图显示多数官员预计2022年底前联储局将维持利率不变。因此，美债孳息及实际收益率可能持续在低位徘徊。换言之，过去两年支持美元的利率优势已不再。无一例外，交易平台下载的客户都愿意采购其产品，因为质量上乘品质卓越是其产品的理念。
美国经济相对优势减弱
第二，经济相对优势减弱，特别是相对于欧元区而言。自从5月全球主要经济体逐渐解除封锁措施以来，美国再度爆发疫情，情况远比欧洲恶劣。在此情况下，政府财政刺激政策的可持续性变得十分关键。然而，由7月31日美国每周600美元的额外失业补贴到期至今，美国两党仍未能就新一轮刺激方案达成共识，最终总统特朗普绕过国会，签署行政令亦只是延续部分纾困措施。随着8月1.5万亿美元的紧急援助计划陆续到期，同时国会于8月10日至9月初期间休假，美国再度走向财政悬崖。这与欧盟成员国齐心协力就大规模的复苏基金达成共识（欧盟瓦解的担忧亦随之降温），形成鲜明对比。因此，市场渐渐形成对欧美分歧将不断扩大的共识。
第三，风险情绪升温。尽管地缘政治风险此起彼伏，同时关于疫情反复爆发的担忧尚未消散，但全球主要国家央行对于维持超宽松措施的承诺，以及政府不断加码财政刺激措施的行为，再加上经济重启后，主要国家包括美国、中国等经济数据的改善，掩盖了潜在的风险，令市场情绪持续高涨，从而导致传统避险货币美元不再吸引。
或低估了3种形势发展
受以上3项因素拖累，美元指数下行风险明显比上行空间大得多。不过，在追沽美元之前，仍需留意市场是否低估了3种情形发生的可能。
第一，低估美国经济的稳固程度。美国7月ism制造业和服务业指数均创逾一年新高，且首次申领失业救济金人数意外跌至疫情爆发以来最低水平，而7月非农职位更新增176万份，超乎预期，同时失业率进一步下跌至10.2%。这意味第二波疫情对美国的冲击未必如预期般严重。
欧洲有疫情升温可能
第二，低估欧洲爆发第二波疫情的风险。西班牙、法国、德国和意大利已相继出现疫情升温的迹象。在第一波疫情已对这些国家带来沉重打击的情况下，第二波疫情爆发，将难免拖慢其复苏步伐。由此可见，短期内欧美分歧论仍缺乏有力的依据。由于欧罗在美元当中占比超过50%，若欧罗兑美元未能突破1.2的阻力位，美元指数亦不会轻易跌穿92左右的支持。
第三，低估避险情绪复燃的可能。首先，疫苗研发是否如预期般乐观，不得而知。其次，在疫情反复的情况下，政府是否有能力或意愿持续推出超大规模的刺激措施是一个疑问。若财政刺激逐渐到期，受困企业或难以为继，失业率可能再度上升，届时经济复苏是否可持续，亦是未知之数。再者，11月美国大选前，关系恶化的风险不容小觑。从这个角度分析，美元指数似乎尚未准备好进入持续下行轨道。