【猪肉板块卷土重来 相关主题基金净值或再度回升？】今日早盘，猪肉板块卷土重来，天康生物封涨停，新希望、新五丰、天邦股份、牧原股份、正邦科技等个股均涨逾5%。非洲猪瘟疫情爆发将倒逼行业集中度提升，龙头企业将率先受益。产业链上养殖端，集团养殖企业的市占率较低，屠宰端大型企业产能占比不超过10%。而欧美发达国家大型屠宰加工企业产能超90%。非洲猪瘟对养殖环节的生物防疫能力和屠宰环节食品安全，可追溯能力都有较高的要求，产业链的集中度有望提升。
疫情助推猪周期启动，如何影响通胀？
疫情助推猪周期启动。去年8月我国首例“非洲猪瘟”发现以来，疫情愈演愈烈，不仅疫区扑杀减少了生猪存栏，疫情发酵更导致养殖户补栏意愿下降，加速了生猪和母猪存栏的下跌。去年4季度开始，生猪存栏和能繁母猪存栏分别从3.25亿头和3100万头减少至19年2月的2.78亿头和2700多万头，减少规模超过此前一整年的降幅。母猪存栏可以看作是生猪的产能，对生猪出栏有领先意义，19年前两个月母猪存栏同比下降了19%，预示未来一年生猪出栏也将大幅回落，而生猪出栏量几乎决定了猪肉的供给，与猪肉价格反向关系，这意味着猪价大涨也近在眼前。
猪价上涨对通胀影响多大？猪价上涨通常引发通胀担忧，可以分两步来看。第一步：猪价上行空间有多少？从历史经验来看，最近十年猪肉价格的顶部在30元/千克左右。考虑到猪瘟的助推，本轮周期猪价或上行更快。我们推算，本轮猪价高点或在明年1季度附近出现，之后随着需求季节性减弱和补栏增加，猪价有望回落。去年4季度以来生猪存栏急跌，短期冲击供给较大，不排除本轮猪价高点超过以往，我们估算猪肉价格今年底或接近30元/千克，本轮最高或在明年初达33元/千克左右。第二步：猪价上涨一定幅度，对通胀影响多大？猪价对通胀拉动的效应在06-07年和10-11年两轮猪周期尤为显著，当时猪肉cpi同比从-20~-30%上升至60%以上，同期cpi从低位分别飙升至8.7%和6.5%。16年调整cpi构成后，猪价权重从3%降至2.5%左右，15~16年的猪周期对通胀带动幅度降低，我们测算，未来一年猪肉价格平均同比有望达40%，对应猪肉cpi分项同比约28%，对cpi同比拉动在0.7个百分点左右；明年1月叠加春节因素，猪肉价格同比可能超60%，对应猪肉cpi分项同比约38%，或拉动cpi同比近1个百分点。
除了供给，还要看货币和需求。物价最终由供需两方面决定，并且受到货币供应量的影响。首先，物价与货币增速关系紧密，我国04、07-08、10-11年的三轮高通胀都与前期货币高增有关。一方面，货币仍是我国刺激需求的重要手段，对总需求存在领先意义，另一方面，货币超发也会对物价有较强的带动，例如04和11年高通胀之前都经历了流动性极度充裕的阶段。当前我国m2增速从16年初的14%持续降至8%左右，货币没有超发，猪价涨幅或难超过前期经历过货币超发的2011年80%的水平，而过去两年m2同比低位，其他价格上行动力也不会太强。其次，需求偏弱制约通胀大幅上升的空间，长期看，物价终究以需求作为支撑，由于融资和经济后续大概率是“l”型走势，政策也更注重结构性和改善供给，而没有采取针对需求端的强刺激，因而本轮需求难有大幅回升，虽然猪价上行，但其他分项的价格难以全面暴涨，这与07年和11年的猪周期有所不同，更像15-16年猪周期的情形。
物价短期反复，通胀中枢抬升。虽然猪价大涨或导致通胀上行，但4月即将实施的增值税率下调，又可能拖累物价涨幅。我们预测接下来cpi同比或将经历上升—回落—再升的“n”型走势，但上行空间不及07和11年，3月cpi或明显上行至2.4%，年中高点可达2.6%左右，三季度cpi同比或小幅回落，年末再升至约2.8%，全年cpi同比中枢2.4%左右。ppi走势也会反复，近期钢铁、原油等价格上涨，但价格回暖促使供给增加，需求偏弱价格也难持续上涨，下半年ppi同比仍可能转负。货币政策方面，仅由猪价引发的通胀，不太可能导致货币收紧，央行会持续关注物价和供需情况，综合基本面整体考虑。但猪价的确很容易带动短期通胀，若经济基本面不出现更大压力，近期大幅货币宽松的可能性也比较低。近期货币政策或维持现状、短期难再放松，主要通过公开市场操作调节流动性，央行政策的重点或是利用结构性工具进一步疏通利率传导，而非继续大幅放松。(姜超宏观债券研究)
农林牧渔：产能去化趋势不变，继续关注生猪养殖板块
春夏季将进入蚊虫传播季节，产能去化仍在加速。非洲猪瘟有两条重要的传播途径，一是直接接触带病体进行传播，二是通过各种蚊虫、鼠类等介质的途径进行传播。非洲猪瘟病毒在冬季温度低的情况下存货能力较强，近期天气转暖，春夏季节蚊虫较多，将使得病毒传播途径增强，疫情控制难度增加。同时能繁母猪和生猪的存栏量数据在2018年10月出现连续下滑，供给缺口有望在4月开始体现，价格开始出现上涨。2019年2月全国400个检测县生猪及能繁母猪存栏情况，数据显示，生猪存栏量环比下降5.4%，同比下降16.6%；能繁母猪存栏量环比下降5.0%，同比下降19.1%。最新数据显示，产能去化程度仍在加速，未来出现的供给缺口很难在短时间进行补充，价格上行时间周期拉长。
生物安全体系完全构建前，复产需谨慎。2018年8月在东北地区非洲猪瘟疫情开始爆发，由于东北地区养殖较为集中，疫情严重导致养殖户集体清栏，产能下降严重。目前随着解禁区域增多，在预期猪价大概率上行的情况下，有养殖户尝试进行补栏，但成功案例较少。由于缺乏有效的生物安全防疫体系，盲目进行补栏复产会使得损失更加严重。养殖场生物安全体系的构建需要投入一定成本和管理人力，中小养殖户将持续减少。
疫情爆发将倒逼行业集中度提升，龙头企业将率先受益。产业链上养殖端，集团养殖企业的市占率较低，温氏股份作为生猪出栏量最大的企业，出栏量的市占率不超过4%。屠宰端大型企业产能占比不超过10%。而欧美发达国家大型屠宰加工企业产能超90%。非洲猪瘟对养殖环节的生物防疫能力和屠宰环节食品安全，可追溯能力都有较高的要求，产业链的集中度有望提升。
猪养殖周期拐点将至，天邦股份以研发推进养殖业务
天邦股份相关负责人坦言：“中国动保这个投资项目的进展情况确实是公司当初没有预料到的。在发现投资可能出现重大风险时，公司一方面促使参股的基金公司对中国动保的实际控制人提起诉讼，并对其名下的资产采取了保全措施。另一方面公司也一直在积极想办法，看能否通过重组剥离的方式来避免投资损失，我们更希望引入合作方或者承接方，达到多赢的结果，法律诉讼只是最后一步。”
天邦股份相关负责人表示：“2018年是猪周期的低点，下半年又发生了非洲猪瘟疫情，这两者叠加确实对整个生猪养殖行业带来了较大的影响。”从农业农村部数据来看，2019年1月份我国生猪存栏及能繁母猪存栏都有大幅下降。其中，生猪存栏环比降5.7%，同比降12.62%；能繁母猪存栏环比降3.56%，同比降14.75%。
公司相关负责人透露：“目前对我们的养殖业务来说，首要的任务就是防控非洲猪瘟，有猪才有一切。在保证非洲猪瘟可防可控的前提下再来考虑生产效率和成本的改善。”
“目前，公司正在采取一切可能的措施拒非洲猪瘟于猪场之外，包括饲料原料的烘干、成品加工温度提升、运输车辆严格消毒烘干、增加中转台、进场物资高温熏蒸消毒、严格控制人员进出、防虫、防鼠、防鸟等，各种可能的传播途径都要控制。对于正在建设和拟建设的新场，公司也调整了相关的设计，把防控非洲猪瘟考虑在内。”天邦股份相关负责人如是说。
关于未来猪价的走势，公司相关负责人提出：“非洲猪瘟疫情的发生加快加大了产能去化的速度和程度，而且由于非洲猪瘟目前没有疫苗，短期内也不太可能有，养殖户对于补栏还是比较谨慎的，未来一两年内生猪的供应量应该是相对减少的，我判断猪价会逐步上升而且会在高位维持较以往周期都要长的时间。”
天邦研究院作为天邦股份研发的主要平台，由公司董事长亲自挂帅，包括生物制品、猪育种、水产动物营养与饲料配制技术、猪营养与猪肉品质改善、微生物发酵技术等9个研究所，还有种猪育种、动物健康管理等两个产业中心和总工程师办公室。
2018年1月份至9月份，公司支出研发费用7412.08万元，较上年同期增长了46%。公司相关负责人称“研发支出主要投入在三个方面，包括种猪育种研发、养殖智能化建设以及疫苗研发”。
据介绍，猪的肋骨数并不总是一样的，最少的有13对，最多的有17对，肋骨数越多，经济价值越大。公司相关负责人表示：“这些优秀的基因今后在我们的体系内进行扩繁推广，可以改善生产效率，也可以为公司创造更多的经济效益。”
“智能化养殖是公司养殖业务未来的发展方向，系统的规划已经形成，正在逐步实施布局。”据公司相关负责人介绍，目前天邦股份已经实现了采用手持机采集生产现场数据；家庭农场生产数据通过微信端上传；公司核心的生产管理系统，已经覆盖生产所有环节，对整个生产过程进行全流程管控，包括猪、料、药，所有数据实现与财务系统的对接。
值得一提的是，天邦股份私有云平台也搭建完成，视频监控平台已经覆盖全部猪场，数据场景看板及移动端报表也即将上线。公司已开始推广使用芯片耳标，通过设备自动扫描记录猪只身份，可以实现溯源管理。此外，2018年，天邦股份在细胞修饰、prrs和h9滴度、亚单位疫苗、新城疫细胞培养等技术领域都取得了一些突破性进展。