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2017年地方政府债券发行已近收官。

　　21世纪经济报道记者根据Wind统计，截至12月25日，全国今年各地方政府共发行1132只地方政府债券，总规模为43561亿；与2016年6.05万亿元的总规模相比，明显下降。

　　按照财政部的规划，2018年年中将是地方政府债务置换的收官之年；按照中金公司的测算，2018年地方政府债券发行规模将达到4.1万亿-4.2万亿元，其中，待置换规模约1.5万亿元，与部分其他券商3.5万亿的估算差别较大；同时，随着今年城投债提前置换大幕的开启，明年城投债提前置换有望进一步增加。

　　地方债发行不及预期

　　今年2月，有机构预测，2017年地方债总发行规模仍将在6万亿元到7万亿元。

　　但在金融严监管的“激荡2017”里，债市不断走熊，到期收益率节节升高：10年国债收益率从年初3.1%-3.2%的水平，上升至目前的3.8%-3.9%的区间；10年期AAA评级地方政府债到期收益率从年初的约3.4%-3.5%，上升至12月中旬4.3%-4.4%的水平，升幅约90BP。

　　这在一定程度上推高了地方政府债发行利率，也抑制了地方债的发行规模。

　　以今年最早启动发债的河北为例，2月28日发行的5年期品种票面利率为3.3%，而到了11月13日，同样期限的品种债券的票面利率达到了3.9%的水平。规模上，与市场机构预测的6万亿-7万亿相比，不到4.4万亿的规模也不及预期。

　　“利率走高对今年地方政府债的发行有一定影响。”北京某券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示，由于这是地方政府发债意愿的问题，难以测算利率上行抑制了多大的地方债发行规模，但考虑到地方债置换将于2018年年中收官，今年被抑制的发行量，将于明年释放。

　　明年置换债规模约1.5万亿

　　Wind数据显示，在今年4.36万亿元的地方政府债中，新增部分为15847亿，置换债27714亿。加上2015年-2016年累计8万亿元的置换债规模，目前地方政府债中，置换债的发行规模已达到10.8万亿元。

　　这与国信证券(10.470, -0.04, -0.38%)固收研究团队近期测算的106562亿置换债累计发行规模基本相当。该团队分析称，如果以2014年底非地方政府债券形式举借的政府债务余额14.2万亿来核算，2018年置换债发行计划大致为3.5万亿。

　　但这一数据与中金公司固收团队的测算，存在较大出入。