【研究报告内容摘要】
申万非银金融行业指数4月上涨2.86%,小幅跑输大市,在28个申万一级行业指数中位列第15位。证券板块指数上涨0.12%。
上市券商估值稳定。截至4月末,上市券商pb估值为1.51倍,位于历史的后10%分位。大券商pb估值为1.30倍(历史后6%分位),中小券商pb估值1.55倍(历史后7%分位)。
35家上市券商2020年4月共计实现营业收入329亿元,环比上升44%;净利润142亿元,环比上升45%;2020年1-4月累计实现营业收入1033亿元,同比上升15%,净利润439亿元,同比上升12%。
从月度经营数据来看,4月上市券商经营业绩在市场反弹、上月低基数影响下环比回升,1-4月累计经营业绩同比亦由负转正。但市场交投活跃度仍然偏低,单月成交金额环比继续下行,受此影响券商板块4月市场表现跑输各主要指数。监管层就创业板注册制相关制度及管理办法公开征求意见,标志着注册制改革试点已由增量市场逐步转向存量市场,以注册制改革为总纲的资本市场改革正在持续深化。当前,逆周期调控加码预期不改,政策面及流动性宽松态势仍将延续,叠加券商板块的估值优势(历史后10%分位),我们认为行业具备较为突出的配置价值。
维持行业“同步大市”评级。在投资主线上,我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。投资主线一:经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐关注中信证券(600030.sh)、华泰证券(601688.sh)。投资主线二:区位优势明显、业务特色突出、业绩弹性较高的中小券商。推荐关注东吴证券(601555.sh),建议关注国金证券(600109.sh)。
风险提示:市场交投活跃度低迷;市场大幅波动;证券公司业务开展不及预期;金融监管政策加强;资本市场改革进度低于预期。

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