【研究报告内容摘要】
医药周观点:业绩为纲,赛道为线 业绩为纲,赛道为线上周 sw 医药生物指数上涨 7.35%,排 28个 sw 一级行业指数第 12位,年初至今以来,sw 医药生物上涨 15%,位列第 6位。大局观上,全国和国外通报数据显示,国内即将迎来抗疫胜利,但国外并不乐观。
我们近期的观点是:
弱 一是突发事件给医药行业带来的市场扰动边际减弱:2月,医药行业先扬后抑,农历新年开市第一周,突发公共卫生事件刺激,医药表现较强,此后两周随着全国抗疫形势向好,医药全市场表现连续排名靠后,第四周跌-3.30%。
二是医药行业今年确定性明显:突发公共卫生事件对各行各业都带来或多或少影响,但医药作为特殊产品和服务行业,需求刚性明显,即使是部分医药服务让位于疫情防控需要,但需求也只会延后,不会消失;另外抗疫需求释放,医药企业春节假期生产加班加点,复工复产优先级保障,综合正面影响大于负面,今年医药行业确定性明显。
三是 部分细分行业 短期炒作可能延续,但 中 长期着眼点还是业绩为纲。 。市场扰动虽然边际减弱,但当前国外抗疫形势仍不容乐观,着眼全球视野,部分具备出口能力的细分行业仍有短炒逻辑,比如国外急需的呼吸、监护器械和口罩、防护服等医护产品及产业链;但客观上,疫情消匿后,需求会逐渐恢复正常;中长期着眼点还是业绩为纲,尤其是关注 2020q1有明显业绩增长的行业和标的,估值切换和业绩增长双驱动。四是继续深化医保制 度改革,优势赛道是主线3月 5日,中共中央、国务院印发了《关于深化医疗保障制度改革的意见》,明确坚持深化集中带量采购制度改革,高值耗材全国集采将纳入范畴;医保目录动态调整和多元支付模式,确保医保基金安全高效运行。此前,2月 21日中央政治局召开会议,研究新冠肺炎疫情防控工作,部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。会议强调:加大试剂、药品、疫苗研发支持力度,推动生物医药、医疗设备等加快发展。
我们认为赛道为线,聚焦创新产业链(cxo、创新药)、生物药(疫苗、血制等生物制药)和器械优势赛道,回归价值,握紧优势赛道优势龙头,仍是上上之选。
综上观点,我们认为需要重点关注的行业板块和标的有: :
一、创新产业链: :cxo
(1)药明康德(603259):cro、cmo 全产业链布局,全球临床前 cro龙头企业,行业和产业地位突出。受益国内支持医药创新研发,研发支出增速显著高于其他国家,全球 cxo 产业转移等多方面。
二、医疗器械:呼吸支持 :呼吸支持& 监护等
(2)鱼跃医疗(002223):公司主力器械产品集中在医院监护、呼吸领域和家用医疗器械领域,主要产品为消毒产品线、监护仪、呼吸机和制氧机、血压仪等医院和家用医疗器械,当前公司部分产品需求爆发;sw 医疗器械行业 pe(ttm)为 57.2倍,当前股价对应 2019年盈利预测 40倍左右,低估值高安全边际的医疗器械标的。
(3)迈瑞医疗(300760):公司 2019年营收和净利润分别为 165.5亿元(+20.38%)和 46.8亿元(+25.85%),业绩继续长虹;营收和利润规模远超行业其他竞争者,长期高强度研发投入,护城河不断加固。三条业务主线生命信息与支持、体外诊断以及医学影像均衡发展,尤其是生命信息与支持业务近年来营收增速连续三年回升,从 2016年 12.22%加速 2019h1的24.44%;受突发公共卫生事件影响,监护仪、呼吸机、雾化机等生命信息与支持器械需求爆发增长,国外进展趋势恶化,公司国际业务占比近半,预计 2020年该产品线增速进一步提速。当前 sw 医疗器械行业 pe(ttm)为 57.2倍,公司 pe(2020e)约为 48倍,公司是国内器械领域龙头企业,应享有估值溢价。三、生物制品:疫苗 三、生物制品:疫苗&血制 血制领域 领域&健高 健高: :
(4)华兰生物(002007):19全年业绩预增 12.63%,血制品+疫苗好赛道,去年投浆放缓,各血制产品库存去化明显;突发公共卫生事件提升白蛋白和静丙等血制品需求,去年公司静丙生产批签增长 26.2%,今年加大投浆有利于释放业绩;疫苗业务流感裂解疫苗新生产线通过 gmp 认证,产能制约解除,明年计划 1200万剂;当前公司对应 2019年 eps 约 34倍 pe,生物制品好行业,估值合理偏低,强烈推荐。
(5)沃森生物(300142):全球疫苗销售之王国产版 13价肺炎结合疫苗正式获批上市,大概率成为贡献年利润十亿级别产品,公司未来两年业绩增长极具确定性,公司储备新品种还有 hpv 疫苗,2价 hpv 疫苗已经完成三期,正在数据揭盲,9价 hpv 疫苗已经进入一期临床,手握两大大单品疫苗。
(6)长春高新(000661):19年业绩预告 60%—80%,延续高增长,生长激素(金赛药业)+疫苗(百克生物)好赛道,生长激素业务进入快速增长期,疫苗业务痘苗病毒疫苗批签发恢复正常,鼻喷流感疫苗正式获批,今年疫苗业务成长显著;当前公司 pe(2020e)估值约 40倍,考虑未来两年公司高成长,估值合理偏低,强烈推荐。
四 、 零售药店 “ 四朵金花” ”:益丰药房、老百姓、大参林和一心堂。一周市场回顾大盘持续强势上涨,上证最高触及 3074点,全周上涨 5.35%,收于 3034点。医药生物周涨幅 7.35%,排 28个行业涨跌幅榜倒数第 12位。医药生物细分子行业全线上涨。医疗服务和器械涨幅较大,周涨幅分别为 9.25%和9.03%,中药表现落后,周涨幅 4.31%,是唯一涨幅小于 5%的细分子行业,跑输 sw 医药生物指数。
上周,医疗器械和医疗服务个股涨幅居前,剔除新股表现前五的为:海特生物(61.04%)、兴齐眼药(46.54%)、九安医疗(41.67%)、美诺华(28.66%)和开立医疗(24.36%)。
部分抗疫概念个股跌幅居前,但最大跌幅未超过 10%幅度,跌幅前五为:
鱼跃医疗(-7.20%)、溢多利(-6.01%)、海南海药(-5.96%)、奥美医疗(-4.90%)和科华生物(-3.34%)。
2 重要行业政策和公司公告业 行业:3月 5日,中共中央、国务院印发了《关于深化医疗保障制度改革的意见》(以下简称《意见》)。
2 风险提示医药政策风险;降价超预期;系统风险。

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